盛世彩票-代理战争与资本主义灵魂的斗争

投资行业的集中造成了许多意外的权力。金融危机告诉我们所有关于monoline信用保险公司和评级机构的力量。盛世彩票还有三大指数集团(MSCI,S&P Global和伦敦证券交易所的FTSE Russell)和三大被动资产管理公司(BlackRock Inc.,State Street Corp.和Vanguard Group)。然后,在代理建议方面存在越来越有争议的双重垄断:机构股东服务和Glass Lewis。

最近的一些学术研究表明他们有。这个问题严重到足以引发参议院银行委员会上周的听证会。我强烈建议阅读委员会网站上提供的准备好的证词,由纽约市审计公司负责人Michael Garland美国商会资本市场竞争力中心的Thomas Quaadman撰写。长期以来,商会一直在与其作为意识形态动机的机构投资者,特别是工会组织的养老基金进行斗争。与此同时,美国第三大体系纽约市的养老基金是主张其权利的最活跃的投资者。二十年前,当时的纽约市审计员着名地使用了瑞士公司撤资的威胁,迫使瑞士银行与大屠杀受害者的亲属达成和解,他们的帐户被允许保持休眠状态,其中一个最具侵略性的主张是股东权力记录在案。

因此,他们之间的差异远远超出了关于被动主导世界中代理投票的详细技术论证,这一点不足为奇。问题在于公司治理中的基本争议:高管和董事的受托责任是否有责任提高股东价值而不是其他任何东西,还是更进一步?

从商会的角度来看,不应允许投资者提出可能与公司业绩不一致的环境,社会和治理(ESG)主题的议案。这些应该严格留给政治家。这是Quaadman:

上市公司及其股东越来越多地通过代理系统和其他手段来解决与提高长期绩效无关的问题 - 有时甚至与此无关。应该为政府的立法和行政部门保留的主题 - 包括可能与公司成功无直接关系的各种社会和政治问题 - 越来越多地进入代理声明并在董事会中进行辩论。这给股东带来了巨大的成本,并且在许多情况下分散了董事会和管理层的注意力,使他们不关注公司的最佳利益。

来自审计长办公室的那位男士不同意。就加兰而言:

作为长期所有者,我们希望公司能够创造长期,可持续的价值。我们致力于解决一系列环境,社会和治理风险,这些风险对于确保长期盈利能力至关重要。这是我们作为长期股东的信托义务的一部分。我们相信良好的公司治理和可持续的商业实践 - 后者包括负责任的劳工,人权和环境实践 - 对于创造和保护长期股东价值和可持续经济至关重要。

换句话说,董事会和经理不应该认为他们的唯一责任是为投资者提高回报。这是一个深刻的哲学分工近年来,人们对“普遍所有权”的兴趣日益增长。大型机构控制着经济,因此必须考虑公司的外部影响; 作为投资者代表未来养老金领取者,他们可以尝试最大限度地提高成员在退休时呼吸清洁空气的机会。阅读证词,你会发现学术研究的参考资料表明,投资者激进主义既减少了价值又增加了价值,而专注于ESG目标既提高了回报又降低了回报。这是一场盛大的迷人辩论,必须继续下去。

另一个问题是上市公司的存在。公司治理问题是否会变得如此繁重以至于公司认为上市不值钱?分庭建议他们可以。在我看来,其中一些是令人发指的特殊恳求,但它确实包含一个常识的核心:

过时的美国证券交易委员会委托规则允许有动力的特殊利益集团利用这一制度来损害主要街道投资者和养老金领取者。我们今天面临的问题部分源于对代理咨询公司缺乏适当的监督以及未能使公司披露要求现代化。活动家们已经能够就有关宠物问题的提案劫持股东会议 - 所有这些都会损害绝大多数美国投资者的利益。美国代理系统内部的缺陷也必须在过去二十年来上市公司急剧下滑的背景下看待。现在,美国现在拥有的公共公司数量大约是20世纪90年代中期的一半,公共上市的总数与1983年相比几乎没有变化。虽然JOBS法案有助于遏制这种下降,但有太多公司决定上市或继续上市并不符合他们的长期最佳利益。毫无疑问,目前的代理系统 - 不利于长期投资者并给公司带来严峻挑战 - 使得上市公司模式的吸引力降低。

我怀疑代理人争论是否任命女性担任董事会的风险确实对公共公司的衰落有重大影响,但公司治理确实很重要。因此,争论的焦点在于股东资本主义能否以现代形式发挥作用。这个问题正在逐步从公司议程转向政治议程。例如,马萨诸塞州的自由派参议员以及可能的总统候选人伊丽莎白沃伦提出了建议,他建议强制要求雇员在董事会中担任代表。

远离资本主义未来最重要的问题,监管代理顾问的问题仍然存在。任何权力集中都令人担忧,盛世彩票对于一个试图降低成本的经理来说,通过说他们做了ISS告诉他们做的任何事情来保护自己免受任何麻烦,这太诱人了。就像没有人因为购买IBM而被解雇一样,没有人因为与ISS投票而被解雇。有必要明确这些公司应该如何受到监管。商会在这里提出了有效的问题。两位大代理顾问有不同的监管制度。ISS根据“投资顾问法”注册为受托人,而Glass Lewis则不是。国际空间站向发行人提供咨询业务,而玻璃刘易斯​​则没有,引用潜在的利益冲突。引用Quaadman:

根据证券法,我们无法想到同一行业的两个主要市场参与者在两套完全不同的规则和标准下运作 - 其中一个参与者选择不向美国证券交易委员会注册。虽然评论者对代理顾问的适当监管制度存在分歧,但我们认为应该广泛同意允许代理咨询公司选择自己的监管模式并不是正确的方法。

这是公平的 - 但它不能被用作特洛伊木马来强制执行完全不必要的规则并且只受益于不道德的董事会。正如国际空间站本身在回应中所说,

今天的系统结构合理,保证了我们为投资者进行的研究和分析的完整性,使其免受被分析公司的不当影响。国际空间站及其客户认为,在将代理顾问提供给我们所服务的投资客户之前,要求他们的工作交给被分析公司的管理层进行审查和评论是不恰当的。然而,这是目前正在考虑的要求之一。

同样公平地指出,虽然许多投资者使用国际空间站和玻璃刘易斯​​,但他们并不总是遵循他们的建议。Garland引用了这项调查,代表纽约市的养老金体系:

代理洞察,其中分析了1800全球投资者的投票记录和政策,是世界领先的全球持股人投票信息源,“投资者委托其整个政策和投票代理投票顾问的数量实际上非常低 - 来自1,413名投资者的样本中,75%拥有自己的专用代理投票政策,占管理资产的4%中的92%。

这些都是技术层面要解决的重要问题。

最终,公司治理的狭窄版本和商会所支持的所有者的权利使我感到站不住脚。如果我在公司拥有股份,我有权尝试将其推向我认为合适的任何方向。这主要涉及推动它为我赚更多的钱,但如果它涉及推动它为我带来一些好的结果,这将在短期内花费我一些,这是我的决定。这可能是我的钱的一个很好的支出。 

此外,极度关注股东价值,以及它可能产生的所有负面社会后果,已经引发了对股东资本主义运作的信心危机。因此,确保机构获得无偏见的建议,以帮助他们发挥某种形式的股东民主,这一点变得更加重要。我们都同意这一点。因此,如果管理代理顾问的问题可以作为技术问题处理,而不是意识形态,那将是件好事。我没有屏住呼吸。

熊在中国商店

熊早就自信地预测了中国的经济危机。公牛队同样自信地驳回了这个想法 - 他们继续被证明是正确的。但中国股市对中国股市的记录更为复杂。多年来,中国国内A股市场给投资者带来了痛苦的颠簸,本世纪至今已有两次大规模的泡沫。在过去20年中,尽管中国经济增长远远优于美国,但它几乎没有超过美国股市:因此,本周与我最喜欢的中国公牛之一安迪罗斯曼谈话很有意思。现在与Matthews Asia在买方方面,他以前曾在摩根士丹利的卖方和代表美国中国政府的公共部门工作。他对中国经济继续强劲但缓慢减速的能力的信心已被证明是完全正确的。并保持。他指出,在经历了2008年危机影响的“凯恩斯自凯恩斯以来最大的凯恩斯主义刺激计划”之后,中国的债务全部延伸到了国家的方向。贝尔斯登(Bear Stearns)或雷曼兄弟控股公司(Lehman Brothers Holdings Inc.)没有相应的产品,也没有一个关键的参与者受到按市值计价的债务定价的压力。因此,他建议,


那么,为什么我想知道今年中国股票的表现相当糟糕呢?这就是主要指数的表现方式,所有指数均以年初为指数并以美元计价。上海和深圳A股市场的股票表现远逊于纽约报价的美国存托凭证或香港引用的“红筹股”:需要注意的是,A股的表现远比中国以外的股票差。罗斯曼认为,这个错误在于唐纳德特朗普。(总统不必为此感到不快)。中国A股市场在很大程度上受到当地散户投资者的推动。到目前为止,外国投资者的逐渐进入并未发生太大变化。中国的“妈妈和流行”投资者可以理解地在电视上全面关注特朗普,并且只要贸易战的前景是真实的,他们就决定不想将他们的人生储蓄留在股票中。


如果罗斯曼对此是正确的,并且明年也可以将某种类似的贸易协议拼凑在一起,那么这意味着A股的买入机会很快就会出现。如果A股市场继续表现为橡皮筋的物理特性,外国投资者可能会尝试下注它再次向上放大。这不是一个轻松或安全的前景,但如果达成贸易协议,公牛可以很容易地收回中国商店。

Authers指出:

百货商店的恐怖:出于某种原因,百货公司的真实时刻不再出现在11月的最后一周的黑色星期五,而是在该月的第二周。这就是标准普尔500指数百货商店指数在绝对数量上与过去两年标准普尔500指数相比的表现:John Authers是市场的资深编辑。在彭博之前,他在英国“金融时报”工作了29年,担任Lex专栏和首席市场评论员。他是“恐惧崛起的市场”和其他书籍的作者。

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代理战争

投资行业的集中造成了许多意外的权力。金融危机告诉我们所有关于monoline信用保险公司和评级机构的力量。还有三大指数集团(MSCI,S&P Global和伦敦证券交易所的FTSE Russell)和三大被动资产管理公司(BlackRock Inc.,State Street Corp.和Vanguard Group)。然后,在代理建议方面存在越来越有争议的双重垄断:机构股东服务和Glass Lewis。

 
没有争议的是,被动投资的兴起使代理投票过程变得更加重要,在此过程中,股东在不使用出售股票的制裁的情况下施加控制。由于开展代理活动需要努力工作和研究支出,这也给那些主要吸引力低价的经理人带来了成本问题。在美国市场上只有两个规模很大的代理顾问。这是否意味着这两家公司已经变得意外但危险地强大,就像之前的信用评级公司一样?
个问题严重到足以引发参议院银行委员会上周的听证会。我强烈建议阅读委员会网站上提供的准备好的证词,由纽约市审计公司负责人Michael Garland美国商会资本市场竞争力中心的Thomas Quaadman撰写。长期以来,商会一直在与其作为意识形态动机的机构投资者,特别是工会组织的养老基金进行斗争。与此同时,美国第三大体系纽约市的养老基金是主张其权利的最活跃的投资者。二十年前,当时的纽约市审计员着名地使用了瑞士公司撤资的威胁,迫使瑞士银行与大屠杀受害者的亲属达成和解,他们的帐户被允许保持休眠状态,其中一个最具侵略性的主张是股东权力记录在案。

因此,他们之间的差异远远超出了关于被动主导世界中代理投票的详细技术论证,这一点不足为奇。问题在于公司治理中的基本争议:高管和董事的受托责任是否有责任提高股东价值而不是其他任何东西,还是更进一步?

从商会的角度来看,不应允许投资者提出可能与公司业绩不一致的环境,社会和治理(ESG)主题的议案。这些应该严格留给政治家。这是Quaadman:

上市公司及其股东越来越多地通过代理系统和其他手段来解决与提高长期绩效无关的问题 - 有时甚至与此无关。应该为政府的立法和行政部门保留的主题 - 包括可能与公司成功无直接关系的各种社会和政治问题 - 越来越多地进入代理声明并在董事会中进行辩论。这给股东带来了巨大的成本,并且在许多情况下分散了董事会和管理层的注意力,使他们不关注公司的最佳利益。

来自审计长办公室的那位男士不同意。就加兰而言:

作为长期所有者,我们希望公司能够创造长期,可持续的价值。我们致力于解决一系列环境,社会和治理风险,这些风险对于确保长期盈利能力至关重要。这是我们作为长期股东的信托义务的一部分。我们相信良好的公司治理和可持续的商业实践 - 后者包括负责任的劳工,人权和环境实践 - 对于创造和保护长期股东价值和可持续经济至关重要。

换句话说,董事会和经理不应该认为他们的唯一责任是为投资者提高回报。这是一个深刻的哲学分工近年来,人们对“普遍所有权”的兴趣日益增长。大型机构控制着经济,因此必须考虑公司的外部影响; 作为投资者代表未来养老金领取者,他们可以尝试最大限度地提高成员在退休时呼吸清洁空气的机会。阅读证词,你会发现学术研究的参考资料表明,投资者激进主义既减少了价值又增加了价值,而专注于ESG目标既提高了回报又降低了回报。这是一场盛大的迷人辩论,必须继续下去。

另一个问题是上市公司的存在。公司治理问题是否会变得如此繁重以至于公司认为上市不值钱?分庭建议他们可以。在我看来,其中一些是令人发指的特殊恳求,但它确实包含一个常识的核心:

过时的美国证券交易委员会委托规则允许有动力的特殊利益集团利用这一制度来损害主要街道投资者和养老金领取者。我们今天面临的问题部分源于对代理咨询公司缺乏适当的监督以及未能使公司披露要求现代化。活动家们已经能够就有关宠物问题的提案劫持股东会议 - 所有这些都会损害绝大多数美国投资者的利益。美国代理系统内部的缺陷也必须在过去二十年来上市公司急剧下滑的背景下看待。现在,美国现在拥有的公共公司数量大约是20世纪90年代中期的一半,公共上市的总数与1983年相比几乎没有变化。虽然JOBS法案有助于遏制这种下降,但有太多公司决定上市或继续上市并不符合他们的长期最佳利益。毫无疑问,目前的代理系统 - 不利于长期投资者并给公司带来严峻挑战 - 使得上市公司模式的吸引力降低。

我怀疑代理人争论是否任命女性担任董事会的风险确实对公共公司的衰落有重大影响,但公司治理确实很重要。因此,争论的焦点在于股东资本主义能否以现代形式发挥作用。这个问题正在逐步从公司议程转向政治议程。例如,马萨诸塞州的自由派参议员以及可能的总统候选人伊丽莎白沃伦提出了建议,他建议强制要求雇员在董事会中担任代表。

远离资本主义未来最重要的问题,监管代理顾问的问题仍然存在。任何权力集中都令人担忧,对于一个试图降低成本的经理来说,通过说他们做了ISS告诉他们做的任何事情来保护自己免受任何麻烦,这太诱人了。就像没有人因为购买IBM而被解雇一样,没有人因为与ISS投票而被解雇。有必要明确这些公司应该如何受到监管。商会在这里提出了有效的问题。两位大代理顾问有不同的监管制度。ISS根据“投资顾问法”注册为受托人,而Glass Lewis则不是。国际空间站向发行人提供咨询业务,而玻璃刘易斯​​则没有,引用潜在的利益冲突。引用Quaadman:

根据证券法,我们无法想到同一行业的两个主要市场参与者在两套完全不同的规则和标准下运作 - 其中一个参与者选择不向美国证券交易委员会注册。虽然评论者对代理顾问的适当监管制度存在分歧,但我们认为应该广泛同意允许代理咨询公司选择自己的监管模式并不是正确的方法。

这是公平的 - 但它不能被用作特洛伊木马来强制执行完全不必要的规则并且只受益于不道德的董事会。正如国际空间站本身在回应中所说,

今天的系统结构合理,保证了我们为投资者进行的研究和分析的完整性,使其免受被分析公司的不当影响。国际空间站及其客户认为,在将代理顾问提供给我们所服务的投资客户之前,要求他们的工作交给被分析公司的管理层进行审查和评论是不恰当的。然而,这是目前正在考虑的要求之一。

同样公平地指出,虽然许多投资者使用国际空间站和玻璃刘易斯​​,但他们并不总是遵循他们的建议。Garland引用了这项调查,代表纽约市的养老金体系:

代理洞察,其中分析了1800全球投资者的投票记录和政策,是世界领先的全球持股人投票信息源,“投资者委托其整个政策和投票代理投票顾问的数量实际上非常低 - 来自1,413名投资者的样本中,75%拥有自己的专用代理投票政策,占管理资产的4%中的92%。

这些都是技术层面要解决的重要问题。

最终,公司治理的狭窄版本和商会所支持的所有者的权利使我感到站不住脚。如果我在公司拥有股份,我有权尝试将其推向我认为合适的任何方向。这主要涉及推动它为我赚更多的钱,但如果它涉及推动它为我带来一些好的结果,这将在短期内花费我一些,这是我的决定。这可能是我的钱的一个很好的支出。 

此外,极度关注股东价值,以及它可能产生的所有负面社会后果,已经引发了对股东资本主义运作的信心危机。因此,确保机构获得无偏见的建议,以帮助他们发挥某种形式的股东民主,这一点变得更加重要。我们都同意这一点。因此,如果管理代理顾问的问题可以作为技术问题处理,而不是意识形态,那将是件好事。我没有屏住呼吸。

熊在中国商店

熊早就自信地预测了中国的经济危机。公牛队同样自信地驳回了这个想法 - 他们继续被证明是正确的。但中国股市对中国股市的记录更为复杂。多年来,中国国内A股市场给投资者带来了痛苦的颠簸,本世纪至今已有两次大规模的泡沫。在过去20年中,尽管中国经济增长远远优于美国,但它几乎没有超过美国股市:

因此,本周与我最喜欢的中国公牛之一安迪罗斯曼谈话很有意思。现在与Matthews Asia在买方方面,他以前曾在摩根士丹利的卖方和代表美国中国政府的公共部门工作。他对中国经济继续强劲但缓慢减速的能力的信心已被证明是完全正确的。并保持。他指出,在经历了2008年危机影响的“凯恩斯自凯恩斯以来最大的凯恩斯主义刺激计划”之后,中国的债务全部延伸到了国家的方向。贝尔斯登(Bear Stearns)或雷曼兄弟控股公司(Lehman Brothers Holdings Inc.)没有相应的产品,也没有一个关键的参与者受到按市值计价的债务定价的压力。因此,他建议,

那么,为什么我想知道今年中国股票的表现相当糟糕呢?这就是主要指数的表现方式,所有指数均以年初为指数并以美元计价。上海和深圳A股市场的股票表现远逊于纽约报价的美国存托凭证或香港引用的“红筹股”:

需要注意的是,A股的表现远比中国以外的股票差。罗斯曼认为,这个错误在于唐纳德特朗普。(总统不必为此感到不快)。中国A股市场在很大程度上受到当地散户投资者的推动。到目前为止,外国投资者的逐渐进入并未发生太大变化。中国的“妈妈和流行”投资者可以理解地在电视上全面关注特朗普,并且只要贸易战的前景是真实的,他们就决定不想将他们的人生储蓄留在股票中。

如果罗斯曼对此是正确的,并且明年也可以将某种类似的贸易协议拼凑在一起,那么这意味着A股的买入机会很快就会出现。如果A股市场继续表现为橡皮筋的物理特性,外国投资者可能会尝试下注它再次向上放大。这不是一个轻松或安全的前景,但如果达成贸易协议,公牛可以很容易地收回中国商店。

Authers指出:

百货商店的恐怖:出于某种原因,百货公司的真实时刻不再出现在11月的最后一周的黑色星期五,而是在该月的第二周。这就是标准普尔500指数百货商店指数在绝对数量上与过去两年标准普尔500指数相比的表现:

去年11月初,百货公司的规模突然转向了看似终极的痛苦之后。在接下来的12个月里,该指数(包括Macy's Inc.,Kohl's Corp.和Nordstrom Inc.)翻了一番。自今年11月初以来,它似乎正在进入一个新的熊市,下跌超过20%。 

债务:我很享受与彭博新闻的美联储观察记者Jeanna Smialek的Facebook Live会议,盛世彩票我们试图解析联邦赤字。你可以在这里找到它的链接这张由珍娜制作的图表让我感到非常迷人。目前的赤字并非例外。但美国赤字与失业率(白色,反转规模)不同的方式是非同寻常的。通常,高赤字是经济疲软的症状。这是一个选择的缺陷。 进入经济衰退的非常非常不寻常的经济衰退已经达到了现在的水平。让我们希望我们不知道如果发生这种后果将会产生什么后果。

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